Antonio Corrêa de Lacerda
De São Paulo
Para onde vai o câmbio no Brasil é uma das perguntas mais freqüentes em meio à turbulência global das últimas semanas. A administração da política cambial, assim como sua relação com a política monetária é um dos grandes desafios da gestão macroeconômica de curto prazo. A volatilidade da taxa de câmbio tem crescido. Desde o piso em julho (de R$=1,56 / US$=1,00) houve uma desvalorização de 40% para mais de R$ 2,00 nos últimos dias, porém sem padrão definido. O Banco Central do Brasil (BCB) vem atuando nos mercados à vista e futuro para amenizar as altas. No entanto, a volatilidade dos mercados continua provocando fortes oscilações cambiais.
No regime de câmbio flutuante puro, a taxa de câmbio é aquela que equilibra o Balanço de Pagamentos. O Brasil, no entanto, a exemplo muitos outros países adotou, há quase dez anos, o regime de câmbio flutuante administrado (ou "sujo"). O câmbio é livre, porém com intervenções do BCB no mercado, mediante necessidade.
Os dados não apontam para um desequilíbrio no mercado físico cambial. Isso quer dizer que a entrada de capital externo supera as saídas. A atual pressão de desvalorização advém, fundamentalmente, das operações no mercado futuro. Há uma posição vendida de bancos e empresas, cujas estimativas variam muito, em operações que foram realizadas apostando na continuidade de valorização do Real. A desvalorização recente do Real tem provocado o anúncio por parte de empresas de perdas nessas operações.
Assim como o nível anterior da taxa de câmbio era insustentável, o overshooting atual também não é plausível. Isso porque o País diminuiu significativamente sua exposição e vulnerabilidade externas, com maiores reservas cambiais, eliminação da dívida interna dolarizada e redução da dívida externa pública. Há um déficit em conta corrente (1,5% do PIB) que tem sido financiado com capitais de longo prazo. A posição externa é credora (ativos superam passivos). Ao contrário do que ocorria em crises anteriores, a desvalorização do real faz diminuir a relação dívida pública/PIB (atualmente em 39%), importante indicador de risco País.
O BCB deve continuar atuando no mercado para calibrar uma taxa de câmbio de referência. Passada a fase mais aguda da turbulência, a tendência é que a taxa de câmbio recue para um nível mais próximo dos R$= 2,00, a depender dos desdobramentos da crise internacional e do sucesso das atuações no mercado. No entanto, no curto prazo ainda deve prevalecer a forte volatilidade da taxa de câmbio, sem um padrão definido. Isso também depende muito dos desdobramentos da crise na economia mundial.
Diante de uma eventual e hipotética deterioração do quadro e uma crise aguda, o BCB teria ainda outros instrumentos para evitar uma crise cambial.
Em um cenário mais provável, uma desvalorização controlada seria compensada com a queda dos preços em dólares das commodities e demais preços no mercado internacional, aliviando as pressões diretas sobe inflação (preços de alimentos, principalmente). Também amenizaria as pressões indiretas, decorrentes da indexação de contratos ao IGP-DI e ao IGP-M, fortemente influenciadas pela taxa de câmbio.
Uma menor pressão dos preços dos produtos transacionáveis externamente e uma desaceleração do crescimento da demanda, pela restrição de crédito e queda do nível de confiança do consumidor vão facilitar o papel da política monetária, abrindo espaço para uma redução mais rápida da taxa de juros. Esse será um fator determinante para que o desenvolvimento do mercado interno possa sustentar um crescimento razoável da atividade.
No setor externo, cuja contribuição é hoje negativa em 2% para o PIB (Produto Interno Bruto), o câmbio mais desvalorizado ampliaria a competitividade dos produtos manufaturados localmente, em comparação aos importados. As exportações ganham competitividade, mas vão ser afetadas pelas quedas nos preços e o desaquecimento da demanda internacionais. Isso vai exigir uma postura mais ativa dos exportadores para ganhar market share nos diversificados mercados em que atuam mundo afora.
Antonio Corrêa de Lacerda é professor-doutor do departamento de economia da PUC-SP e autor, entre outros livros, de "Globalização e Investimento Estrangeiro no Brasil" (Saraiva). Foi presidente do Cofecon e da SOBEET.
Fale com Antonio Corrêa de Lacerda: alacerda@terra.com.br
De São Paulo
Para onde vai o câmbio no Brasil é uma das perguntas mais freqüentes em meio à turbulência global das últimas semanas. A administração da política cambial, assim como sua relação com a política monetária é um dos grandes desafios da gestão macroeconômica de curto prazo. A volatilidade da taxa de câmbio tem crescido. Desde o piso em julho (de R$=1,56 / US$=1,00) houve uma desvalorização de 40% para mais de R$ 2,00 nos últimos dias, porém sem padrão definido. O Banco Central do Brasil (BCB) vem atuando nos mercados à vista e futuro para amenizar as altas. No entanto, a volatilidade dos mercados continua provocando fortes oscilações cambiais.
No regime de câmbio flutuante puro, a taxa de câmbio é aquela que equilibra o Balanço de Pagamentos. O Brasil, no entanto, a exemplo muitos outros países adotou, há quase dez anos, o regime de câmbio flutuante administrado (ou "sujo"). O câmbio é livre, porém com intervenções do BCB no mercado, mediante necessidade.
Os dados não apontam para um desequilíbrio no mercado físico cambial. Isso quer dizer que a entrada de capital externo supera as saídas. A atual pressão de desvalorização advém, fundamentalmente, das operações no mercado futuro. Há uma posição vendida de bancos e empresas, cujas estimativas variam muito, em operações que foram realizadas apostando na continuidade de valorização do Real. A desvalorização recente do Real tem provocado o anúncio por parte de empresas de perdas nessas operações.
Assim como o nível anterior da taxa de câmbio era insustentável, o overshooting atual também não é plausível. Isso porque o País diminuiu significativamente sua exposição e vulnerabilidade externas, com maiores reservas cambiais, eliminação da dívida interna dolarizada e redução da dívida externa pública. Há um déficit em conta corrente (1,5% do PIB) que tem sido financiado com capitais de longo prazo. A posição externa é credora (ativos superam passivos). Ao contrário do que ocorria em crises anteriores, a desvalorização do real faz diminuir a relação dívida pública/PIB (atualmente em 39%), importante indicador de risco País.
O BCB deve continuar atuando no mercado para calibrar uma taxa de câmbio de referência. Passada a fase mais aguda da turbulência, a tendência é que a taxa de câmbio recue para um nível mais próximo dos R$= 2,00, a depender dos desdobramentos da crise internacional e do sucesso das atuações no mercado. No entanto, no curto prazo ainda deve prevalecer a forte volatilidade da taxa de câmbio, sem um padrão definido. Isso também depende muito dos desdobramentos da crise na economia mundial.
Diante de uma eventual e hipotética deterioração do quadro e uma crise aguda, o BCB teria ainda outros instrumentos para evitar uma crise cambial.
Em um cenário mais provável, uma desvalorização controlada seria compensada com a queda dos preços em dólares das commodities e demais preços no mercado internacional, aliviando as pressões diretas sobe inflação (preços de alimentos, principalmente). Também amenizaria as pressões indiretas, decorrentes da indexação de contratos ao IGP-DI e ao IGP-M, fortemente influenciadas pela taxa de câmbio.
Uma menor pressão dos preços dos produtos transacionáveis externamente e uma desaceleração do crescimento da demanda, pela restrição de crédito e queda do nível de confiança do consumidor vão facilitar o papel da política monetária, abrindo espaço para uma redução mais rápida da taxa de juros. Esse será um fator determinante para que o desenvolvimento do mercado interno possa sustentar um crescimento razoável da atividade.
No setor externo, cuja contribuição é hoje negativa em 2% para o PIB (Produto Interno Bruto), o câmbio mais desvalorizado ampliaria a competitividade dos produtos manufaturados localmente, em comparação aos importados. As exportações ganham competitividade, mas vão ser afetadas pelas quedas nos preços e o desaquecimento da demanda internacionais. Isso vai exigir uma postura mais ativa dos exportadores para ganhar market share nos diversificados mercados em que atuam mundo afora.
Antonio Corrêa de Lacerda é professor-doutor do departamento de economia da PUC-SP e autor, entre outros livros, de "Globalização e Investimento Estrangeiro no Brasil" (Saraiva). Foi presidente do Cofecon e da SOBEET.
Fale com Antonio Corrêa de Lacerda: alacerda@terra.com.br
Nenhum comentário:
Postar um comentário